International Corporate Governance
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Concept Checker II

10. List and explain all types of investment distortions that can occur in a manager-owner relationship.

  • Empire Building: das Unternehmen über seine optimale Größe hinaus aufblähen, da die Vergütung und das Prestige des CEOs in einem positiven Verhältnis zur Unternehmensgröße stehen (Jensen, 1986)
  • Investitionen in die Verankerung: aufgrund des Wunsches der Manager, an der Macht zu bleiben. Sollen es für Investoren (teurer) machen, (ineffiziente) Manager zu ersetzen. Ein Beispiel sind manager-spezifische Investitionen (Shleifer & Vishny, 1989):
    • Ein Manager hat einen Anreiz, die Ressourcen des Unternehmens in Vermögenswerte zu investieren, deren Wert unter ihm höher ist als unter dem besten alternativen Manager (d.h. manager-spezifische Investitionen)
    • Selbst wenn managerspezifische Investitionen ex ante nicht wertmaximierend sind, erhöhen sie die Relevanz, wenn die individuellen Fähigkeiten des Managers, die zu höheren Kosten für ihre Ablösung führen
    • Ein wichtiges Merkmal jeder manager-spezifischen Investition ist ihre Irreversibilität, d.h. der Bruchteil des Wertes der Vermögenswerte kann nicht durch einen Weiterverkauf zurückgewonnen werden
    • Hohe Irreversibilität stellt sicher, dass der amtierende Manager für die Aktionäre wertvoll bleibt, auch wenn der Vorstand später erkennt, dass die Investition in die Verankerung nicht wertmaximierend ist
  • Konsum von Vorzügen: (in der Literatur werden Vergünstigungen typischerweise als ein separates Problem behandelt)
  • Reputationsbedenken: veranlassen Manager dazu, die Wahrnehmung ihrer Fähigkeiten zu beeinflussen, was zu Kurzsichtigkeit, Langfristigkeit oder fehlleiten bei Investitionen führen kann
  • Risikoaversion: Manager haben in der Regel ihr Humankapital in der Firma gebunden, was sie dazu veranlassen kann, Projekte mit geringem Risiko zu bevorzugen oder ihre Firma zu stark zu diversifizieren. Investoren haben bereits diversifizierte Portfolios

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